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融创中国(01918.HK):收购云南城投资产包,再添约

  机构:东方证券

  评级:买入

  目标价:52.46港元

  事件

  公司公告收购云南城投持有的环球世纪及时代环球各51%股权,交易对价为152.7亿元。

  核心观点

  收购云南城投资产包,再添约2400万方土储。公司此次收购的云南城投旗下资产包括18个已确权的项目,交易对价为152.7亿元,合计建筑面积3071.6万方,可售面积2771.6万方,其中截止至目前的未售面积2390.1万方,对应货值接近2600亿,收购楼面价仅1794元/平。18个确权项目中7成位于成都、长沙、武汉、昆明等二线城市,1成位于环成都和环武汉区域,2成位于西双版纳、西昌等旅游城市。此外,根据公告数据,被收购方项目公司在股权交割完成后30日内,将会向融创分配利润71.4亿元,其中36.4亿元为公司按照股权比例分配所得,剩余约35亿元为超额分配利润。

  招拍挂难觅良机,收并购一锤定音。自三季度起公司始终维持较为审慎的投资策略,截止至9月公司今年累计获取项目176个,其中三季度仅新增39个项目。进入四季度,招拍挂市场仍维持低迷,房企普遍维持谨慎的投资策略,但对于有能力的房企而言同样是择机补充库存的机会,融创收并购拿地模式的竞争优势在当前市场环境中将会越发明显。不考虑此次收购,截止至9月公司拿地面积/销售面积为231%,,在TOP20房企中遥遥领先,充足的土储将为明后年的销售增长奠定坚实的基础。截止至10月,公司累计销售金额为4339.2亿元,同比增长17%增速在TOP5房企中暂时领先。

  财务预测与投资建议

  维持买入评级,维持目标价52.46港元。我们预测公司2019-2021年核心净利润每股收益为6.52/8.04/10.28元。可比公司2019年PE估值为7X,我们给予公司2019年PE倍数7X,对应目标价45.64元,折合52.46港元。

  风险提示

  房地产销售规模不及预期。布局城市调控政策力度超预期。

  土地储备的拓展不及预期。其他收入及收益等非经常性损益的大幅波动。

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